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有色金属板块指数日K线图

　　◎记者 费天元

　　6月30日，A股商场全体震撼走强，军工、半导体、医药等板块领涨，带动三大股指收盘飘红。适度收盘，上证指数报3444.43点，涨0.59%；深证成指报10465.12点，涨0.83%；创业板指报2153.01点，涨1.35%。沪深两市所有这个词成交14869亿元，较上周五缩量约500亿元。

　　2025年上半年A股行情收官，主要股指多量录得上升。上证指数半年涨2.76%，深证成指半年涨0.48%，创业板指半年涨0.53%，北证50指数半年大涨39.45%。成交量方面，上半年沪深两市日均成交13608.36亿元，较2024年日均成交额（10521.82亿元）放量近30%。

　　有色金属板块涨幅居首

　　以申万行业远离，有色金属指数上半年累计涨18.12%，涨幅居整个一级行业首位。细分来看，贵金属指数大幅领跑，上半年涨幅高达35.91%。金属新材料、工业金属、小金属指数涨幅均在16%操纵，动力金属指数上升10.61%。

　　金属价钱上升是鼓舞板块走强的获胜身分。上半年，黄金无疑是推崇最出色的大量商品之一，伦敦现货黄金价钱累计上升约25%，4月一度涉及3500好意思元/盎司的历史新高。基本金属价钱一样走强，COMEX铜期货半年涨约26%，LME锡、LME铜涨幅均超10%。

　　中金公司商榷部大量商品团队分析觉得，上半年，大量商品商场平方发生同涨同跌的共振行情，背后运转并非基本面的内生同频，更多来自不测变量的外部冲击。其中，好意思国关税计谋反复是商品商地方对的中枢变数，从交易计谋不确定性运转跨市套利交往、提振国外金属价钱，到之后“平等关税”超预期、商品商场迎来抛售。

　　中金公司判断，好意思国关税计谋和供应风险博弈主导的一致预期行情或已告一段落。瞻望下半年，大量商品商场主要眷注三个方面：一是天然大家经济败落的极点需求冲击概率下降，但需求仍未免边缘放缓，国外动力需求或将濒临泰西经济增长放汗漫交易摩擦下的不利局面；二是好意思国对铜、农产物的关税详情尚未敲定，关系商场的交易弹性和供给韧性仍待历练；三是地缘现象对动力供给的获胜和迤逦影响有望迎来考证。

　　在有色金属板块之后，银行、国防军工、传媒指数上半年分别上升13.10%、12.99%和12.77%，在一级行业中位居第二至第四位。

　　“哑铃”格调突显

　　“哑铃”是各大机构研判上半年商场格调时提到的要道词。“哑铃”的一端，是中国科技资产重估带来的成长股、小微盘股投资机遇；另一端，则所以银行动代表的高股息红利资产，执续成为投资者大意不确定性的成就底仓。

　　中信证券发布过一组格调系列指数，将A股上市公司远离为金融、沉静、周期、消耗、成长五大格调，用于量化评价商场的格调走向。

　　上半年，动作“哑铃”的两头，成长、金融格调指数分别上升7.51%和7.34%，居前两位；周期格调指数在有色金属板块的带动下上升6.57%；消耗、沉静格调指数（沉静格调主要包括公用奇迹、树立遮掩等板块）排行末尾，前者上升1.19%，后者下降1.06%，均未能跑赢大盘。

　　在兴业证券首席策略分析师张启尧看来，本轮“哑铃”格调执续演绎的背后，是商场风险偏好与增量资金开端的变化。一方面，关税扰动下不确定性身分加多，宏不雅基本面可猜度性变弱，商场涌向与宏不雅逻辑弱关系的“小微盘+红利”两类资产去规避；另一方面，增量资金决定商场格调，而近期增量资金主要围聚在以险资为代表的成就型资金，以及以量化、游资为代表的交往型资金。

　　参加6月，“哑铃”格调有愈演愈烈之势，微盘股指数与银行股指数均一度创下本年以来的最大单月涨幅。

　　“中期看，在大的宏不雅变化到来之前，‘哑铃’策略仍具备成就价值。”张启尧说，刻下国内基本面与计谋参加世俗期，外部关税扰动及地缘冲突等不确定性身分仍存，尽管“哑铃”策略短期濒临退换压力，但经由里面结构性优化后，或照旧后续商场共鸣度较高的结构性契机。

　　下半年聚焦中枢资产

　　总的来看，上半年A股虽阅历多轮震撼，但每次短期退换后王人能展现强壮韧性，最终三大指数均以红盘收官。瞻望下半年，多家机构均保执乐不雅，觉得在无风险利率下降、外资回流可期等身分鼓舞下，A股商场有望延续复苏趋势。

　　中信证券暗示，DeepSeek火爆等身分，很猛进程上蜕变了大家资金看待中国资产的恒久立场。跟着中国宏不雅逻辑进一步理顺，自主科时期力欺压被见识和订价，制造业出海的竞争力欺压被考证，外资趋势性回流中国资产仅仅节律和时机问题。

　　具体到成就层面，中信证券觉得，异日潜在的外资回流，公募考查新规的迟缓落地，王人会迟缓改善商场生态。边缘资金趋势及投资行动的变化，会导致商场格调迟缓回来具备壁垒和订价权的各行业龙头，好公司和差公司之间的分化会跳动所谓的“好行业”和“差行业”的分化，中枢资产格调将迟缓回来。

　　东方金钱证券首席策略官陈果暗示，下半年计谋托底可期，盈利压力有限。外部不确定性迟缓轩敞、盈利预期企稳改善、产业景气印迹进一步明确，将成为带动商场冲突震撼区间的潜在运转。提议赓续执有沉静红利底仓（城商行等），待不确定性迟缓轩敞，且风险偏好和盈利预期上升后，眷注AI、鼎新药、风电、军工、互联网、非银金融、有色等办法。

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牵累剪辑：王珂